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王明夫:未来5年,资本市场将迎深刻变化
来源 Source:昆明麦肯企业管理咨询有限公司        日期 Date:2021-01-08        点击 Hits:1719

 

2020年12月30日-31日,2021企业家新年大课在湖北武汉盛大举行。12月31日下午,和君集团董事长王明夫发表了题为“十四五期间资本市场的发展趋势与企业的产融互动”的精彩分享。以下为演讲精编:

大家好,我主要讲四个点:一是十四五时期,中国资本市场的发展趋势,二是上市公司分布的形态,正在呈现一种趋势性的演变;三是从市值看企业的江湖;四是企业资本经营、产融互动的正道。未来五年,资本市场的发展趋势

30年前,1990年沪深交易所成立,到今年正好是30年。未来30年资本市场会怎样发展,事关中国的经济和企业兴衰。今天,我重点讲一下未来五年,即十四五时期,资本市场的几个趋势特点:

 01 注册制全面铺开,大量企业上市

大家都知道,注册制对中国经济,对中国产业会产生革命性的影响。注册制全面铺开之后,大量企业涌上市,已经报IPO材料的企业是900多家,进入上市辅导的企业有1500多家,预计十四五期间,IPO将在3000-4000家左右。中国资本发展到今天,30年间有4000多家上市公司,未来五年,估计会在这个基础上翻倍。这意味着什么?至少意味着二点:

一是各行各业有可能开启上市赛跑,同行业里如果你的竞争对手先跑上去,你没有跑上去,就落入下风。

二是上市公司越来越多,你的企业上市之后容易被淹没、被边缘化,市值很低,融资空间受限制,流动性也没有,上市之后意义好像也不大。

 02 退市常态化

根据新法规,有各种原因让上市公司退市,比如财务退市,财务结果不符合维持上市的标准;规范类退市,你违纪违规了,可能退市;面值退市,股价低于1块钱公司要退市。十四五期间,退市会常态化。退市的压力有利于并购和整合,企业上市之后发现要维持不退市,压力也很大,经营一段时间之后,大家干脆别竞争了,合并起来一起做,加速行业整合。

凭经验推测,由此引发的并购浪潮,将会滞后于IPO浪潮2-5年。十四五期间,你会发现很多这样的现象:上市公司合并上市公司。合并各方都是上市公司,财务规范、公司治理、表决机制都标准化、透明化,操作起来比非上市公司要方便,估值、定价也有市场价格做参照,各方更容易接受。所以,退市常态化会推动公司并购和行业整合。

03 “A控A”现象频发

现在法律已经开了“口子”,一个上市公司可以把下属的、跟主业关联性性不大的业务,分拆上市。一分拆,独立IPO,原来的上市公司变成它的控股股东,出现“A控A”的现象。此门开启后,一家A股公司通过收购的方式控股另一家A股公司,会成为经常发生的正常现象。这对中国的商业竞争和产业演变,也会产生很重要的影响。

04 开放和全球化

外资进入A股,现在基本上自由了,通过陆港通,全球资本可以很自由地买中国的A股。买中国A股的不单是国内的股民和投资机构,全球的股民和投资机构都可以买A股。随着中国的继续崛起,A股将越来越成为全球投资者的重要资产配置。昨天发生一件非常大的事情,对中国和世界都非常重要,就是中欧投资协议的签订,这是历史性的事件。这个事情是中国经济的重大利好。十四五时期,越来越多的全球投资者会把资产配置放在A股上。由此,国际成熟市场的投资理念和估值体系将会深刻影响A股市场的估值分化,对应的就是世界的货币政策、利率、汇率、国际金融市场的波动,对A股的影响也会日益地明显和直接。将来的中国A股市场,沪深交易所也会有越来越多的外国企业来中国上市。我觉得十四五期间可能就会发生这样的事,现在还没有。现在,全球各国的企业尤其是科技企业,多选择去纽约上市。将来,世界各国的企业会选择来中国上市,使得中国的资本市场变成全球化的市场。

05 严刑峻法

资本市场的严刑峻法时代,正在到来。按新《证券法》的规定,几乎所有的行政处罚,都上升一个数量级,处罚力度上升5-10倍不等。

刑事处罚方面,欺诈发行最高的可判15年,而且你募的资金原路退回,操纵市场和老鼠仓违法所得100万以上就可以判刑,内幕交易所得15万以上就可以判刑。民事赔偿方面,新《证券法》规定了一种中国式的集团诉讼,即:默认加入,明示退出。比如,有几个股东起诉上市公司,这个上市公司其他几千个几万个股东,只要没有明示说不参加这个诉讼,就算你参加这个诉讼,你不表态就算一起加入了集团诉讼。这就是所谓的“默认加入、明示退出”。大家想想看,将来上市公司是什么处境?少数几个股东起诉你,就意味着几万个股东共同起诉你。

整个十四五期间,将开启《新证券法》治理下的资本市场的严刑峻法的时代,违法成本非常高。可以肯定,中国资本市场的规范化和公开公平公正性会比以前好很多。

06 估值冰火两重天

十四五时期,拥有下面两个特点的公司会有高估值:一是科技含量,拥有科技含量的公司哪怕盈利状况不太理想都会有高估值,市盈率可以很高。今年中国股市已经呈现一个显著特点,那就是二级市场的估值VC化甚至天使化。这个特点,在未来几年还会继续。二是行业集中,各行业的头部公司不断提高市占率,形成领先优势、规模经济和品牌效应,最终成为行业蓝筹,对企业来讲,两个方向:一是在研发上投入和突破,提高自身的科技含量;二是集中市场份额变成头部公司。离开这二条路,很容易淹没在资本市场的芸芸众生里,被市场边缘化。

07上市公司的分布形态呈金字塔状

按市值排位,中国的4000多家上市公司,呈现出一个明显的金字塔状:金字塔塔尖的大市值公司数量很少,金字塔腰部是中型公司,底部是大量的小市值公司。这个趋势十四五期间会进一步强化。

目前,4000多家上市公司里面,市值超过1000亿的上市公司总共只有130多家,市值500-1000亿的公司也只有100多家。换句话说,市值500亿元以上的上市公司,大概在250家左右。市值300亿-500亿之间的上市公司有200家左右。大量的上市公司,近半数,都在市值50亿以下。少数大公司占据多数市值,多数上市公司累加起来占少数市值。这种趋势,在美股港股里更显极端。美股少数几家大公司占有80%的市值,过往四年特朗普在位时,华尔街股市持续创新高,实际上主要是五六个股票涨,苹果、微软、亚马逊、谷歌、Facebook、特斯拉,其他的绝大多数股票都不涨。这种趋势,在中国也会出现,所谓的A股港股化、美股化。

趋势背后是什么?中国资本市场的“两个大”

这些趋势的发生,背后有个大的背景,那就是中国的金融体系在转轨。金融体系有两种,一种是间接融资体系,以银行体系为主;一种是直接融资体系,以资本市场为主。中国正从间接融资体系转向直接融资体系。在间接融资体系下,企业要扩张、要增长,你必须跟银行保持很好的关系;在直接融资体系下,企业的发展要擅长利用资本市场,银行变得没有像以前那么重要。你要擅长利用资本市场,展开各种资本运作,才可以构建起资金与企业之间的良性循环,赢得企业的发展。

总的来讲,十四五期间是这样“两个大”:量公司上市、大量资金涌入。整个中国资本市场的容量和活跃度会大幅提升,出现“水大鱼大”的现象。中国市场的证券化率会持续提高,到目前为止是60%左右,美国的证券化率目前是120-160%左右,中国的证券化率会继续提高。

中国资本市场的“两个没有”

中国资本市场出现了两个“从来没有”:一是中国从来没有像今天这样需要资本市场;二是党中央从来没有像今天这样重视资本市场。这是证监会前主席肖钢主席的原话。在这种大形势下,金融体制在转轨,资本市场进入新时代,资本市场对企业的生存和发展越来越重要,正如巴菲特所言,一个优秀的企业家应该像投资家那样思考问题。企业江湖,以市值论英雄?

在上述大势下,企业的江湖会进入“以市值论英雄”的时代。大家看这个市值分布的金字塔,“千亿市值俱乐部”只有130多家公司,300亿市值以上的上市公司目前也只有500家左右,90%左右的上市公司是300亿市值以下,将近一半都是在50亿市值以下。

按注册制的条件,公司估值能到10个亿,基本上可以IPO。具备这样条件、十四五期间准备IPO的企业,我估计都有上万家。在这个金字塔里,企业家们需要看你处在哪个位置上。在注册制、退市制下,企业的处境是不进则退、于今尤甚。要么在这个市值金字塔里往上爬,要么就掉下来。在某个区位待的时间太长了,很可能就掉到下一个台阶,直至维持不下去,退市。在这个企业江湖里,我们对上市公司做了一个框架性的分类,一个是蓝筹公司,大市值公司,市值千亿以上,它参与全球对标;二是浅蓝公司,两三百亿市值以上的公司,具有潜力的成长股;三是普通公司,没有亮点、增速一般的健康公司;最后是问题公司,主业或者是资产有问题,市值比较小甚至萎缩。

新的一个五年时期,即将开启,资本市场进入新的时代。中国的企业家、实业家要尽快建立起与资本市场新时代相适应的资本思维,构建起产融互动的发展战略,修炼老祖宗传给我们的太极图,这个太极图的阴阳相生互动,就是产业和资本之间的相生互动。很多企业家对产业比较重视,比较擅长,对资本这块意识比较淡薄,也没有这方面的人才和团队。但是中国企业正在走入一个资本市场新时代,如果不能把资本维度补上去,构建起产业和资本良性循环的互动关系,那么在发展上很可能就会进入弱势状态。

作为一个企业的老板或者合伙人你有没有想过中国股权投资时代已经来临,正是中小型企业进入资本市场的最佳时机!

中国有句老话,生意好做,伙计难搁。

万科总裁郁亮说,雇佣时代已经过去,合伙人时代已经到来!得合伙人,得天下!

把核心员工变为合伙人后,奇迹出现了!

华为,为什么能从4万元发展为1000多亿元,成为世界500强?因为他在90年代就开始实行全员持股合伙人模式,开始与客户在全国建立合资公司!

韩都衣舍,2008年导入合伙人管理制度,连续10年在互联网服装品牌排名第一名,业绩突破20亿。

旭辉地产,2012年导入合伙人管理制度,连续6年业绩保持70%增长,成为地产行业超级黑马。

爱尔眼科,2014年导入合伙人管理制度,5年成为眼科连锁医疗第一名,市值达到800亿。

碧桂园,2014年导入合伙人管理制度,3年成为中国地产第一名,业绩突破5000亿。

合伙人时代:以华为、阿里、碧桂园、旭辉地产、海尔、韩都衣舍,爱尔眼科为代表的著名企业纷纷导入“利益共享”为核心的合伙人制度,越来越多中小型企业纷纷导入合伙人管理模式,培养核心人才,与公司形成利益、事业、命运共同体!

不是你要不要用合伙人管理模式,而是时代已经选择了合伙人管理模式!

老板不懂合伙人股权,如同埋下地雷!

从公司创始开始,“丑话”应该说在前面。如果是五个好兄弟的话,股份就平分,每个人20%。看起来好像很公平,但因为每个人的能力不同,其实并不公平。这种平分股份的方法从一开始就种下了分歧的种子。有能力的人会想:我比他们都能干,但为什么股份和大家一样?没能力的人可能会想:我可以混日子,吃这份股权。如果处理不好,这种矛盾会爆发出来,会导致公司崩盘。

伙人股权战争最大的导火索之一,是完全没有退出机制。比如,有的合伙人早期出资5万,持有公司30%股权。干满6个月就由于与团队不和主动离职了,或由于不胜任、健康原因或家庭变故等被动离职了。

老板不懂合伙人股权,失去市场机会!

15年前,马云如何锁定18罗汉,成就了今天阿里巴巴的神话?因为他一创业就有高人为他做清晰的股权规划及股权激励设计!

马云上市的事件告诉我们:

股权可以吸引人才(蔡崇信)

股权可以留住人才(18罗汉)

股权可以融资(孙正义)

股权可以打市场(与雅虎合作)

股权设计控股(马云不到10%控制公司)

股权激励的作用:

1、规范员工行为、提高企业凝聚力;

2、解放老板、业绩倍增;

3、平衡股东关系、功臣退出机制;

4、人才战略梯队、吸引同行人才。

企业有5条生命线条线:

1、67%老板有完全控制权;

2、51%老板有相对控制权;

3、34%老板有一票否决权;

4、20%界定同业竞争权利;

5、10%可以申请 解散公司。

企业家不懂股权筹划,将面临8大痛苦问题:

1.哥们变仇人;

2.同床异梦,同室操戈;

3.养大儿子叫别人爹 小肥羊管肯德基 叫爹;

4.竞争对手挖墙脚;

5.团队工作效率低下;

6.错过合作机会.失去融资功能;

7.影响上市大计;

8.再好的项目都做不大。

企业如何进行股权控制:

马云持股7.4%却能掌控阿里巴巴,任正非持股不到1%却能手握大权。股权是企业的命脉,是老板的第一课,也是最重要的一课!企业一开始就决定了结束!

我们面对的是一个越来越复杂和动荡的世界;

没有一种商业模式是长存的;

没有一种竞争力是永恒的;

没有一种资产是稳固的;

作为一个企业的老板或者合伙人你有没有想过:

中国中小企业的平均寿命生命周期短,能做强做大的企业更是廖廖无几。企业做不长、做不大的根源当然很多,但核心根源却只有一个——企业的股权出了问题!

人生最大的悲伤,莫过于将一辈子的聪明都耗费在战术上。当你抬头一看,却发现你精益求精的事情,所在的行业己经衰落,战略大方向也错了。

企业的死亡不是死于外部的竞争,而是死于企业内耗

股权既是一门技术,也是一门艺术。

● 股权是企业的命脉,是老板的第一课,也是最重要的一课!●为了帮助更多企业家朋友在经营企业过程中少走弯路,传授企业新思维与新方法,让企业永远前行!公司已推出《线上微课堂》