资本市场是经济发展的“助推器”，在扩大融资、优化资源配置、提供产权交易等方面为我国经济发展提供着重要支撑。发展资本市场是中国经济发展的长期战略，然而大部分中国上市公司，尤其是国有上市公司的经营理念却仍然停留在传统的产供销研的产品经营理念上，对于资本运作、产融互动这样的资本经营理念了解和掌握不多。随着资本市场改革和国有企业改革的逐步深入，以市值管理为代表的资本经营理念将得到越来越多的关注和重视。

一、相关理论概述

1. 市值管理的含义

       第一种定义的核心是市值最大化，即认为市值管理即为管理的目标都以市值最大化为目标。第二种定义的核心是价值外显化，即通过市值确切地反映公司内在价值，进而使公司价值最大化。第三种定义的核心是将市值管理当作一种机制建设，从而实现公司的战略管理目标 ：公司和股东价值均衡中实现价值最大化 [1]。简单来说是这管理就是以市值导向的企业内部的财务管理，通过对影响企业市值高低的因素进行有效管理，使得股市中的市场价值充分反映出企业内在价值，并且努力实现以价值为支撑的公司价值最大化。

2. 市值管理的目标

       在自由公开市场下，市值管理应该是对股东负责，保证股价合理反映公司市值，力求使股东价值最大化，从市值管理的定义可以看出，市值管理的目标包括两个方面 ：公司价值创造最大化和公司价值实现最优化 。

3. 市值管理的核心内容

公司的内在价值主要可以分为以下两个方面 ：一是当前经营价值 ；二是未来增长价值，当前经营价值主要是指企业现阶段的盈利情况，以及现阶段企业具体价值的股价体现未来增长价值，主要是指公司在经营方面的发展前景以及预期增长值。由此可见，市值管理应该包括：最大限度地创造当前经营价值——价值创造，最大限度地发掘企业增长潜力——价值经营，最大限度地实现市场价值与内在价值的匹配——价值实现等内容。

（1）价值创造。价值创造是市值管理开展的基础，企业想要实现内部实质管理，首先需要的就是通过对企业内部经营的转变，以求得更高收益，进而促使公司股价上升。上市公司只有在日常运营过程中不断提升自身盈利能力，并且在实际的操作过程中，针对资本运作以及并购等各种方式进行营业业绩的提升，求得行业内部的市场占有率，增强企业的核心竞争力以及持续盈利能力，从而提升企业的内在价值。

（2）价值经营。在我国社会主义市场经济的背景下，中国的资本市场相对低迷。因此，企业想要实现内部市值管理的有效试验，就必须要针对现阶段的市场发展情况进行详细分析，适应当前政府宏观调控与市场自然发展的社会形势，加强权益市值管理，通过提升自身运营能力，以求得社会资本投资帮助企业提升内在价值。

（3）价值实现。不同于国外相对自由开放的资本市场，中国特有的市场宏观调控手段，使得现阶段的资本市场处于信息不对称的局面，而且过度强硬的政府干预，使得部分企业在进行信息披露的过程中，往往会出现财务信息失真以及股票交易价格模糊的情况。这也就导致了上市公司的实际经营状况以及具体价值不能够充分的体现在股价上，这也在很大程度上对社会资本造成了干预。资本在进行投资的过程中，首先需要的就是针对目标企业进行财务报告的审核以及经营状况的考察，虚假的企业进行状况，使得我国社会资本在进行市场核查的过程中受到很多阻碍，在实际进行投资时，也会踌躇不前。因此，上市公司想要完善公司治理，就必须要提高运作的透明度，从政府部门的角度出发，应该增强企业信息披露透明度，使得公众及投资者能够充分了解到企业当前的运营状况，以吸引社会资本投资。

二、国有上市公司实现市值管理的必要性

1. 资本市场全流通时代保持国有资本控制力的需要

       在20 世纪 90年代左右，我国完成了从指令性计划经济到社会主义市场经济的转变，国有企业逐渐退出了市场经济的绝对中心的位置，私营企业的大幅度扩张以及迅速发展，使国内经济市场迎来了蓬勃的发展时期，但是在现有的市场经济体制中国有企业依旧占据着不可忽略的位置。根据 2019 年底的市场调研可以得知我国国有企业在市场份额中的占比依旧庞大，已经达到了 40% 左右。除此之外，在经济体制转变的过程中，我国国有企业适应市场发展形势，现阶段，上市公司当中，国有企业改制上市的总股本高达 70%，而且随着我国资本市场流通时代的到来，市值的重要性逐渐凸显出来。随着市值逐渐成为上市公司具体价值的重要体现之一，国有企业在政府财政支持以及政策放宽的前提下，实现了资本的快速扩张，而且在具体的运行过程中，结合多种经营手段，实现市值管理绩效的提升，社会资本更加青睐企业估值较高且运行平稳的公司，这时候国有企业在经营以及市场地位中的优势就得以显现。与此同时，国有资本的市场占有率以及市场地位也得到了大幅度的提升。

2. 新一轮国企改革纵深推进、提高改革效率的需要

       虽然我国已经基本确立了社会主义市场经济的运行模式，但是在国有企业改革的过程中，还存在着很多历史遗留问题，绝大多数国有企业并未做到真正的全上市，主要的企业上市还集中在大型国有集团下属子公司，或者以拆分上市的模式进行企业上市，导致现有的国有企业并不能够真实的反映集团整体估值。针对这种情况，我国政务部门积极地推进国有企业多元化股权改制，鼓励国有企业向现代企业经营模式靠拢，并且在市场准入以及相关政策方面给予了一定的放宽，为国有企业上市提供了良好的市场环境。相较于国外活跃的资本市场来说，我国长期以来未能彻底转变计划经济体制的弊端逐渐暴露，虽然国家能够对市场进行宏观调控，维持国内经济平稳运行，但是过于守旧的运行模式并不利于市场经济的快速发展。在这个过程中，国有企业的活力也逐渐降低，因此，针对国有企业上市的政策放宽，能够清晰的反映出国有企业的具体市场估值，为社会资本提供更加清晰的数据的同时，背靠雄厚资金与宽容政策的国有企业在经营方面的优势也能够充分凸显，更能够吸引社会资本的注入，为国有企业的价值最大化作出贡献。

3. 国有上市公司改善经营管理，强化竞争力的需要

       市值管理作为近些年来全新的经营理念，主要是指在价值之中，公司市值持续动态优化，这种经营模式非常适合现在多元化的市场发展形势。传统的利润最大化的经营目标已经不能够满足现阶段国有企业的具体发展形势，而且随着经济全球化进程的不断推进，我国市场经济逐渐与国外资本接轨，先进的经营理念以及较为活跃的资本市场，为我国的社会主义市场经济带来了更多的发展机遇。针对国有企业的改制上市来说，公司在进行经营体制以及市值管理的过程中，会遇到政策以及传统经营观念的阻碍，并且企业上市之后的股权分化也会触动政府等资源的利益，计划经济体制的历史遗留问题，同样会为国有企业的转变带来不利影响。面对这种情况，国有企业在职管理过程中有效运用股权激励政策以及企业并购等资本运作手段，不仅能够实现经济体制的进一步优化，还能够帮助企业内部的管理转型，为企业带来更高的经济效益，从而引导社会资本，实现国有资本的扩张。

三、国有上市公司市值管理存在的不足

1. 思想上不够重视

       受制于传统的指令性计划经济的历史遗留问题，我国国有上市公司在进行经营的过程中，思想过于保守，还是局限于传统的市场开拓以及实体经营销售，对于市值管理中的资本运作手段并未给予足够的重视，相对落后的经营手段以及市值管理意识，使得当前的国有上市公司并没有办法完成利润最大化的经营目标。因此，针对国有上市公司的经营特征进行市值管理的改革，能够有效推动国有上市公司的实体经营与资本运作良性结合，提升其内在价值。

2. 体制机制存在弊端

       以投资决策为例，国有上市公司的政治特征较为明显，其具体运作需要考察市场发展形势以及实际的经营决策，对于资本市场的影响。除此之外，政府部门也会对国有上市公司的决策进行一定的干预，这也就导致了国有上市公司在运营过程中的局限性。由于国有企业的政治特殊性，其内部管理人员在薪资规划方面较为保守，而且实际的工资较低，相较于报酬较为丰厚的外企以及私营企业，国有企业的领导受制于薪资要求的限制，再进行经营决策的过程中缺乏战略型投资的勇气和魄力，而且国有上市公司的实际经营状况与国家经济直接挂钩，这种情况使得大部分经营决策者过于保守。由此可见，当前我国国有上市公司不管是在工作人员积极性调动，还是内部决策者的薪资筹划方面存在着很多不合理的地方。

3. 专业管理人才缺乏

       在大多数的国有上市公司之内，生产制造或者销售领域的人力资源质量都有非常明显的优势。但是在资本运作方面，由于国有企业的政治特殊性以及内部人员的保守习惯，使得在进行市值管理的过程中，缺乏专业水准较高的人才，这也在很大程度上影响了国有上市公司在资本市场中的实力，因此，针对人才短缺的情况，要进行尽快处理。

四、国有上市公司市值管理优化对策

1. 加强科学研判，把握产融发展机会

       研究把握宏观经济周期、市场牛熊周期、行业景气周期、企业盈利周期的基本规律，关注动向指标，动态分析产业市场竞争格局演变和资本市场投资价值走势，采取科学的适应对策，指导业务战略和经营行为，以及投融资、兼并重组等资本运作行为，相机实现产融之间的相互转化。例如，认为公司股价被高估时，可利用投资者的热情进行股票增发，或者分拆出售被股票市场高估的业务单元，所融资金用以支持公司业务发展，或用于兼并收购扩大公司规模 ；认为公司股票价格被不合理地低估时，可以借机回购股票，增加公司控制力，或等价位回归合理水平时转让股票进行套利。

2. 加强投资者关系管理，实现价值实现最优化

       市值管理的实质是在我国资本市场环境下进行，具有中国特色的价值管理，针对我国相对滞后的社会资本市场的发展形势来说，上市公司的市值并不能够真正意义上反映出企业的价值。这就要求国有上市公司加强与社会资本的关系管理，在经济全球化进程的推动下，我国社会主义市场经济体制中，出现了在经营以及管理方面较为先进的海外资本，较为先进的权管理使得我国国有企业的市值管理受到了很大的启发，但是考虑到我国特殊的经济体制以及国有企业对于整个经济体制运行的重要影响。在实行市值管理的过程中，需要考虑到多方面的影响，而且在国有企业内部缺乏有效的监督管理机制，这就造成了国有企业的经营者无法取得较为准确的财务信息基础，致使其在进行经营决策的过程中，缺乏足够的数据支撑。针对信息披露机制来说，也应该保障公众对于国有资本运营状况的知情权和监督权，为社会资本提供更多的投资依据，实现国有资本的保值和增值。

3. 盘活国有资本，实现价值经营最佳化

       股市瞬息万变，国有上市公司在市值管理的实践中应当根据市值的变化情况、结合资本市场环境，运用股指期货等投资工具或并购重组、再融资等资本运作项目进行风险管理和价值经营，充分发挥价值经营在市值管理中的杠杆作用，获取资本溢价，促进市值的持续优化、稳定提升。在对资本市场进行调研之后可以看出当前国有上市公司在市场中的估值普遍降低，国有企业想要充分调动存量资产，就需要将更多的优质资金注入到上市公司当中，以提升上市公司的资产质量以及内在价值。除了上述措施之外，针对国有企业在资本运作方面的人才缺乏情况，也需要进行及时处理，确保企业在进行资本运作的过程中，能够有充分的人力资源基础。除此之外，针对当前我国资本市场受政府宏观调控力度过强的情况也需要进行一定的减弱，以确保我国的资本市场保持应有的活力，不会因为资本市场过于低迷而出现信息披露以及经营状况反映不足的情况。

4. 结合混合所有制改革，优化资本结构和治理结构

       当前半数以上的国有资本集中在公众化的上市公司，但国有股一股独大的资本结构，决定了其治理结构上可能存在内部人控制的弊端。应结合正在进行的国有企业混合所有制改革，优化上市公司资本结构。继续实施国有股减持计划，减少非流通股比率，积极引人战略机构投资者，稳步推进员工持股，实现股权所有者多元化。

       综上所述，在国有上市公司进行市值管理的过程中，不管是社会监督机制，还是政务职能部门都需要考虑到国有企业特有的政治性，以及目前我国特有的社会主义市场经济体制和国家对于市场宏观调控的具体情况。国有资本在实际的经营决策过程中，需要考虑到国有企业对预约资本市场的影响以及社会责任，除此之外，国有企业在进行内部管理机制的确立也需要确保管理机制符合市场发展情况，实现企业市值管理模式的平稳运行。在内部运行的过程中，需要建立行之有效的监督管理机制，尤其是在企业信息披露方面，为社会资本提供较为清晰的企业发展情况以及具体估值，从而吸引到资金注入，实现国有资本的保值增值。