微信扫一扫，添加麦肯咨询微信公众号
客户热线- 0871-63179280
地址- 昆明市永安国际大厦33楼01室（穿金路小坝立交北侧）
传真- 0871-63179280
做实公司业绩，实现价值创造，是市值管理的核心
公司的业绩是市值管理的核心，亦是价值创造过程，过程体现在公司日常经营活动，结果则体现在财务和业务数据中。公司经营产生利润的高低直接决定着总资产报酬率ROA、净资产收益率ROE，影响着每股收益EPS、每股净资产BPS等变量因素，这些衡量盈利能力的基本指标，客观上体现了股票内在价值，主观上影响着投资人的判断预期。在同一行业内上市公司市盈率P/E、市净率P/B等估值水平大致接近的情况下，市值大小与每股收益和每股净资产指标呈正相关。
建议公司制定明确的发展战略规划，明晰战略定位、发展目标、实施路径及保障措施，为公司实现健康可持续发展提供有力的战略引领，推动公司价值创造能力的不断提升，增强中小投资者对公司良好发展预期的信心，最终实现公司价值和股东利益的最大化。
开展资本运作，做好价值管理，是市值管理的路径
上市公司开展资本运作是通过商业模式和发展模式的重构，充分利用资本市场，推动企业扩张，促使产业升级和盈利能力提升。A股资本运作的工具通常有以下几种，公司可根据自身需要在符合法律法规的前提条件下择优选用。
一是并购重组。
上市公司的业绩是市值管理的核心，亦是价值创造过程，价值创造过程体现在公司日常经营活动中，结果则体现在上市公司的财务和业务数据中。为使上市公司整体发展方向更加明确、发展路径更加清晰，建议上市公司着手制定更为明确的发展战略规划，明确上市公司作为资本市场参与主体的战略定位、发展目标、实施路径及保障措施，为上市公司实现健康可持续发展提供有力的战略引领，推动公司价值创造能力的不断提升，增强中小投资者对公司良好发展预期的信心，最终实现公司价值和股东利益的最大化。
并购重组是上市公司市值管理的重要手段之一，已经成为上市公司成长的核心战略路径之一，可以使得上市公司市场份额扩大和集中。并购重组与上市公司价值通常是正相关关系，上市公司应根据战略定位和发展方向，寻找合适的内外部标的实施并购重组，提升上市公司的整体盈利能力和价值创造能力。
横向并购。通过并购同行业的内外部优质资产，可以消除竞争对手，扩大市场份额，实现上市公司市场占有率的提升；同时，可以发挥经营管理上的协同效应，迅速扩大生产经营规模，实现低成本扩张，节约共同费用，形成集约化经营，产生规模经济效益，共同促进公司的业绩提升。
纵向并购。通过并购上下游产业链公司，可以纵向打通产业链，使生产、流通等环节密切配合，优势互补，缩短生产周期，降低采购成本，减少流通费用，改善经济效益等；同时，通过对原料和销售渠道的控制，搭建自身产业链，提高竞争能力，弥补产业链延伸过程中的竞争要素，提升上市公司综合竞争力和行业地位。
多元化并购。通过并购与上市公司主营业务不相关的企业，可以帮助上市公司跨入新的行业，寻求新的利润增长点；通过多元化领域的投资，分散行业风险。
战略性并购。通过并购，可以帮助上市公司获得产业发展的关键性资源和能力，使得上市公司在未来产业调整中取得先机，具有较强的战略性意义。
资产注入。并购内部优质资产，一方面可以提升上市公司资产质量及增长速度，提高集团的资产证券化率，加速整体上市的进程，体现控股股东及实际控制人对上市公司未来发展的明确规划和信心，对于提振市场信心有明显作用；同时，资产注入也可减少关联交易、优化公司治理、提高业务经营的透明度，提升上市公司的治理水平和管理效率。
优质资产的并购重组可以提升上市公司的价值，上市公司价值的提升对降低并购成本、开拓并购空间具有不可忽视的作用，二者相互影响、循环互动，共同促进上市公司业绩和市值的提升。
并购重组与市值管理相辅相成、循环互动，但是上市公司需要关注并购重组过程中的操作要点，避免并购重组对公司的市值管理造成负面影响。要点如下：
一是并购方向应符合公司的投资故事逻辑。并购与投资故事都应该基于上市公司的战略规划而展开，完备的投资故事有助于二级市场对上市公司的投资价值解读与预期管理，并购应对市场价值解读预期起到验证作用，强化市场对投资成长路径与投资价值的认可，避免无方向并购重组。
二是市值工作与并购工作的系统筹划。在市值管理推动上市公司市值溢价的过程中，并购工作需有计划、有节奏的推进，应提前筹划好市场周期研判、盈余管理规划等市值管理工作，避免造成在并购的进程中，市值管理没有做好相应的支持工作，而在市值管理的推进中，并购又无法为市值管理带来支撑。
三是做好信息披露与价值传播工作。二级市场的价值解读与预期往往受市场情绪波动的影响较大，在并购工作的开展过程中，价值传播的深度与广度决定了市场如何解读上市公司的并购行为。上市公司应充分做好信息披露工作，积极引导投资者预期，管理价值解读口径，使得并购工作能够服务于上市公司常年市值管理工作的推进，避免市场误读上市公司的并购行为，对市值管理造成不利影响。
四是关注并购重组过程中的合法合规。避免“忽悠式重组”。并购重组过程较为复杂，涉及多部门的监管，需要重点关注相关法律法规及部门规章制度，使得并购过程合法合规。此外，随意停复牌、“忽悠式重组”等行为不但会扰乱正常的市场秩序，还有内幕交易的风险，“忽悠式重组”也是监管层进行监管的重点。
二是不良资产剥离。
很多上市公司面临主业不强或定位不清晰的问题，这样的上市公司原则上暂时不具有投资价值，除非有确定性的经营转型和资产重组计划，否则不应享受较高的市值溢价。对于资产类别分散的上市公司，应尽早将非主业资产和低效、亏损等不良资产清理出去，以巩固或彻底转变主业，着力培养上市公司未来的核心竞争力。
上市公司可以通过资产重组剥离非主业资产及低效、亏损等不良资产，使得上市公司集中资源用于主营业务发展，突出主营业务亮点。
资源集中。通过业务剥离重组，可以帮助上市公司清理非主业资产和低效、亏损资产，减少上市公司出现资产错配的情况，集中资源于主营业务，提高资产的经营效率和资源的利用效率。
突出主业。通过业务剥离重组，有利于上市公司识别并处理边缘和低效业务，帮助上市公司确定核心主业，突出主业亮点，为后续资本运作提供方向，提升资本运作的效率和经营效率。
明晰投资故事。通过业务剥离重组，有利于上市公司建立起有竞争力的主营业务持续发展能力，逐步转变为主业清晰、发展路径透明的专业化公司，便于明晰公司的投资故事，获得投资者对公司的广泛认可，利于资本市场对上市公司进行准确估值。
三是业务拆分。
业务拆分指上市公司将其拥有的某一子公司的全部股份，按比例分配给母公司的股东，从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。通过这种资本运营方式，形成一个与母公司有着相同股东和股权结构的新公司。
上市公司里若存在两种以上不同的业务，其业务风险、现金流状况不同，两个业务合并在一块可能导致上市公司整体估值变低。而业务分拆，变成两个公司以后，往往能够达到“1+1大于2”的效果。由于分拆上市具有“一种资产、两次使用”的效果，因此子公司的分拆上市通常使得母公司获得资产溢价，上市公司的资产估值也将随之提升，并继而促进上市公司的融资能力。
四是再融资。
再融资方式包括公开发行股票、非公开发行股票、配股、可转债、公司债、可交债等。上市公司通过再融资方式获取资金用于发展前景较好的项目建设，可以向市场释放出公司业务具有良好发展前景的信号，一般情况下会提振市场信心，因此募投项目的选择至关重要。一般在牛市情形下，实施再融资难度相对小，易于抓住相对适合的发行窗口，有利于提升融资效率，降低融资成本。
此外，上市公司可以通过再融资发行价格的设定向市场传达出不同的价值预期信号。例如，上市公司发行可转债和上市公司股东发行可交债，投资人往往将初始转股（或换股）价格视为大股东（或管理层）对公司股价的预判，在设定初始转股（或换股）价格时，需要考虑大股东、管理层对于公司股价的预期、减持意愿等因素，设定或高或低的转股价格上市公司股东、管理层如果认为股价被低估或者上市公司业绩未来成长前景看好，可以设定较高的溢价率水平，从而稳定投资人情绪，避免股价较大波动。
五是股票回购。
在管理层认为上市公司股价被低估时，利用上市公司自有盈余现金对流通股进行回购，提高净资产收益率等财务指标，提振股价。此外，在公司不缺现金，也没有很好的投资项目时，对于投资者言，回购比分红通常在税务等方面更为划算和便利。同时，回购的股权还可用于股权激励及员工持股计划等。目前，监管层鼓励、支持上市公司进行股份回购用于维护公司价值。
实施股权激励，充分调动管理层积极性
上市公司可以本公司股票为标的，对其董事、高级管理人员及其他员工进行长期性激励，激励方式有股票期权、限制性股票、股票增值权等传统股权激励方式，也可实行员工持股计划。股权激励和员工持股计划可以改善公司治理结构，建立和完善员工与所有者的利益共享机制，提高经营层和团队的积极性和主动性，有利于提升公司业绩，从而对市值增加起到积极的作用。
截至目前，先后共有几百家上市公司公布了股权激励方案。从激励方式来看，超过50%的公司采用了授予股票期权的模式，超过40%的公司采用了授予限制性股票的模式，有少数公司采用了股票增值权的模式。
采取灵活的股权管理措施，实现股权收益最大化
具体股权管理方案制定，需对公司的估值水平、市场表现等作出正确判断和预测，制定增减持综合操作策略，以期达到市值增长的目的。
一是股份减持。
当上市公司股价被明显高估、股市在高位进入大幅震荡状态或公司发展前景并不乐观等时，适时减持是规避风险的理性行为。
一般减持主要通过二级市场，主要包括如下方式：
二级市场直接减持。适合有现金需求或对未来股价不看好，持有的股权已经解禁（或部分解禁），希望通过二级市场回笼资金的股东。需考虑关键问题包括减持价格、减持时间、减持数量以及对公司股价影响等。
大宗交易减持。适合希望一次性减持大笔股权，但又担心会对二级市场股价造成较大冲击的股东。需考虑关键问题包括减持价格、交易对象、减持数量以及对公司股价影响等。
股票换购ETF基金，市值管理新模式。EFT基金，即交易型开放式指数基金，是一种特殊形式的开放式证券投资基金，以追踪某一特定股票指数走势为投资目标，是被动管理型基金，通常采用一篮子股票进行申购赎回基金份额，同时ETF基金在证券交易所上市交易，因此通常又被称为交易所交易基金。
ETF基金有三种认购方式，分别是网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购。其中，比较特殊的是网下股票认购，该种方式是指不用现金购买，而是用ETF的成分股去换购ETF基金，得到基金份额的一种方式，一般也称为“股票换购”。
在基金发行期，投资者可以用单只成分股票换购ETF基金，股票价格不是用股票的现价来计算，而是以基金发售期最后一天成分股的收盘均价来计算。通常，股票的现价和均价之间往往存在差值，称为“现均差”。如果投资者以较低的现值买到股票，然后以较高的均价去换购，可以通过这一方式获取“现均差”收益。
目前，上市公司大股东以持有的上市公司股票来换购ETF基金份额，上市公司股东换购ETF基金份额的作用有以下几个方面：
一是降低股价波动风险，强化市值管理。ETF基金的交易不会导致成分股在二级市场上的直接买卖，在增加股票流动性的同时，可以避免对成分股的价格造成较大的冲击，降低股价波动风险。
二是优化资产配置，实现股权结构多元化，改善资金流动性。上市公司股东换购ETF基金，未来可以赎回ETF基金，获得一篮子股票组合，优化资产配置，实现股权机构的多元化；同时可以在ETF基金交易中改善资金的流动性。
三是新增间接减持方式，弱化对市场的冲击。上市公司股东换购ETF基金，未来的处理方式有两种，一种是在二级市场卖出ETF基金获得资金，相当于委婉的变相减持上市公司股票，可以使得大股东在不带来股票抛售的情形下实现适度减持，出售ETF基金也可以弱化发布减持公告对股价的冲击；另一种方式是赎回ETF基金，在实现股权结构多元化的情况下，减少对现行股价的影响。
二是股份增持。
上市公司控股股东或大股东可通过二级市场购买公司股份或认购上市公司新增发股份等方式，实现对上市公司的增持。当资本市场长期低迷、公司股价明显低于公司价值时，上市公司大股东或控股股东可适时进行股份增持。大股东增持上市公司股份，是一种有效的价值经营手段， 是有利于稳定投资者信心，引导价值投资理念；有利于稳护股票价格稳定，进而促进证券市场的稳定发展；
有利于价格发现，促使投资者发现有价值的投资品种，使企业稳定健康发展；有利于公司股票市值的稳定增长，甚至可能带动证券市场整体市值的稳定增长。
加强信息披露与投资者关系管理，主动传递公司价值，是市值管理的关键
价值传递是市值管理的重要方面，建立良好的投资者关系体系，营造积极、和谐的市值管理氛围，有助于促进公司市值最真实地反映公司的内在价值。
一是健全依法、合规、高质的信息披露体系。信息披露是投资者了解公司最主要的途径。公司一方面制定内部信息报告制度，明确相关人员的披露职责和保密责任，做到信息流转畅通，口径把握准确，披露适时恰当，另一方面在坚持底线思维、确保信息披露依法合规的基础上，顺应市场发展形势，适度增加自愿性信息披露，充分发挥信息披露的“扩音器”作用。